招商证券：贸易摩擦升级对工业生产的冲击集中体现

招商证券指出，7月工业增加值大幅低于预期主要反映了中国经济内需与外需的相对冷热不均。7月社零下滑2个百分点至7.6%主要与6月汽车促销有关，这是短期冲击。7月窄口径的基建投资增速回落0.3个百分点至3.8%，这与本月金融数据反映的情况一致，即7月以来政策定力较强，并未如市场预期的加大稳增长力度。7月城镇调查失业率上升5.3%，比6月提高0.2个百分点，进一步靠近政策容忍上限。

展望未来，招商证券预计工业增速将向中枢水平回顾。一则，房地产建安韧性较强，传统行业保持稳定增长；二则，部分商品关税推迟至12月加征且下半年是我国传统出口旺季，容易诱发新一轮的抢出口，改善出口行业生产形势。因此，尽管7月数据大幅低于预期，但下半年整体经济走势不会出现过于意外的情况。